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昨天晚上，上海，汤臣一品某楼很高层，在陈好汉家里，我和林波碰头谈天。没有酬酢话，一碰头就开聊正题，关于股票投资、关于市场行情、关于基金行业、关于合资关系、关于公司治理、关于终极钻营，一聊就陆续聊了五个多幼时，几无虚言，没有废话。望着窗表黄埔江的夜色和对岸表滩的灯火，我忽然有激昂想写写林波和他的滚雪球。

林波是滚雪球投资治理有限公司的首创人、董事长、投资决策人，治理着几十亿元规模的私募基金。30年投资生涯，以价值投资和逆向买卖战术著称，曾获2010-2011年全国期货实盘大赛冠军、2019年评比的五年跨期私募基金收益全国总冠军，2024年私募排排网评比，林波斩获十年期（2014年5月至2024年5月）证券类私募基金累计收益率全国总冠军、2024年度收益率全国总冠军。2024年和2025年，格隆汇评比“中国投资圈十年十大卓越人物”，林波陆续二年当选为十杰之一。

林波，福建人，1975年生人，中学阶段进建偏科，数学总是满分，其他科目不灵光，1993年考大学上了一个专科，学构筑专业。1996年起头自学炒股票。父母给的几万元积储，就是林波开启投资生涯的起步资金。起步恰逢1996年那场牛市，收益不错，本金不休滚存而大。2012年起头刊行私募基金产品，亲戚伴侣不休增资。这成为后来滚雪球基金上规模的基因性机理：靠硬核收益率，让本金增值滚存上规模，口碑相传像荡漾一样扩圈，拉动新增的客户和资金。

就凭借这一条，林波治理的资金规模，从起步时辰的几万元，滚到顶峰时期的近百亿量级。这个过程走了30年（1996-2025），长跨30年的均匀年化收益率达到20%，最近十年（2014年5月至2024年5月）累计收益率夺冠全国同业。

林波，是拿到了了局的、持久收益率很能打的投资高手！

我问林波：你凭什么做到30年稳赚、收益率夺冠？他说：出亡就易。做股票佑装二难二易”。所谓二难，一是认定成长股很难，一个企业的成长有太多的影响成分和不确定性，你要深度钻研它的所有影响成分和不确定性，能力确认它是否真的成长股，还是你自己臆断的成长股。这必要钻研宏观、钻研政策、钻研产业、钻研技术、钻研竞争、钻研企业、钻研治理，要看好多汇报、要找分析师沟通，太费劲了。二是捉拿短期的市场颠簸和机遇很难。用AI捉拿买卖机遇、搞量化买卖，要组织人才、投算力、搞算法、建模型、抓数据，也是很费劲的事。所以，林波以为做股票，要避开这二难，不买成长股，不搞短线买卖，不做量化。

所谓二易，一是看市盈率凹凸，这很容易，一看就知路。二是看市场感情消极还是乐观，这也容易，跟业界人士谈天、点人头，就知路。林波说，他以前是去证券公司交易部点人头，此刻交易部没人了，因而就时时去参与各类股票钻研会、投资战术会，每年参与一百多场，会上各人说什么不沉要，就是去点人头、感触空气。若是水泄不通、空气异常热烈，那就意味着市场过度乐观了，大跌就在不远处，该是卖股票的时辰了。若是人迹稀少、空气异常冷清，那就意味着过度消极了，着落空间很幼了，市场将转向上涨，该是买股票的时辰了。

林波的投资战术，就是这么单一：避开二难，基于二易而买卖。低市盈率且市场消极，买入；高市盈率且市场乐观，卖出。

我当然齐全能get到这个战术的靠谱有效。这个战术的难点在于等待，等待才是关键！买入之前是等待，等待低市盈率且市场消极的时刻出现，不出现不买入，一出现即买入。买入之后是等待，等待高市盈率且市场乐观的时刻出现，一出现即卖出，不出现不卖出。

林波的投资战术，让我想起王阳明喜欢说的二句话：一接装直截简易”。王阳明以为，儒家做圣贤的理论系统、法门和功夫，好多，很复杂，应该化繁为简，去掉各类理论、系统、法门和功夫，直奔自己的内心性子去，吾性自足，人人能够获救。王阳明说：三个字（致良知），就可成圣贤，这是多么的直截简易啊。二接装此心不动即为术”，意思是：静心观察环境和形势的变动，等待机遇应时而动，动则果断，动则必胜。等待，就是功夫！

假传万卷书，真传一句话。林波的真传功夫，也就一句话：大路至简、物极必反。

林波说，切合上述战术的种类，重要是央企股票和指数。当央企股票的港股市盈率比A股低，买港股优于买A股。

林波做的种类，有个汗青演变轨迹。他1996年起头入市，前期的十余年，根基只做股票。到了2010年，他起头做债券和股指期货。他说：“其时沪深300指数的市盈率到了35倍左右，我以为比力高了，起头看空股票，就把资金都买了国债，不做股票了。2010年4月底，市场推出了沪深300股指期货，其时市盈率在35倍左右，并且年化升水20%以上，我从国债中取了三分之一的资金，做股指期货的空单。2010年下半年和2011年股指跌了二波，这三分之一的资金翻了10倍左右。到2012年四时度，我看股指市盈率已经低下来了，又沉返做股票。”

投资者都胆怯熊市，现实上熊市也是能够赢利的，甚至能赚大钱，关键在于踩对节拍、做好组合。林波回首说：“2010年5月，沪深300指数市盈率已高，我预测将要转入熊市，就卖出国债变现三分之一的钱去做股指期货空单。这三分之一的资金在后续二年的熊市中实现了翻十倍，对总资产来说就是三倍多的收益。”换句话说，林波治理的总资产，在2010和2011年的大盘着落中，实现了三倍多的收益。战术是：三分之二的钱做防守，买国债，稳住总资产的根基盘；三分之一的钱做进攻，建仓股指期货空单，博十倍翻的收益。

近些年，林波的主打种类就是二个：一是低估值大型央企股票，好比四大银行等。二是股指期货，市场狂热时好比说大盘股指数的市盈率达到了40倍以上，中幼盘股指数市盈率达到了60倍以上，就大部门资金退出股票、买入国债，适当拿点幼仓位来建仓股指空单。

林波说：你搞一个股票池，很容易，但要把领域再缩幼，从沪深300里选，有一些是行业前四前五，还要再精简到前三名。

林波的选股种类和投资战术，有二个很好的特点：一是不惹监管长短，基于公开信息买卖央企蓝筹股，无涉黑幕买卖，更不成能涉及把持市场。二是这个战术容量大、性命周期长。有的战术容量幼，性命周期短。林波的战术容量能够达到千亿规模以上，性命周期一向都在，只有股市在，它就能够反复做：低吸，Buy&Hold，高抛。

我是做治理征询的，席间天然免不了跟林波陈好汉探求：滚雪球怎么做到千亿规模？当前，中国百亿规模私募总数达110多家，量化基金异军突起，主观多头私募做到千亿规模的，罕见。

我以为，职业投资家与通常投资者的分野，有二个直观的指标：第一、证券投资这件事，你是“别无旁骛、精于此路、以此为生”地专心做，还是你有其他工作、事业和兴致爱好，只是业余或两全做投资？第二、你是钻营合理的、持久的、复利的、穿越牛熊周期的收益，还是你想赚快钱、挣暴利？林波显然属于前者。通常投资者，无数都属于后者。仅此二条“学问”，就决定了财富命运的分野。

林波说：“无数投资者，都低估了投资赢利的难度。业余做或两全做投资，对资产标的和市场行情花的功夫和精力不及，钻研不深刻，造成认知误差、误判错断、主观臆断、情作用买卖都是常态，投资吃亏也就成了或许率。按股乒厮户的人头算，中国有2亿多个股民，几百万个期货投资者，绝大无数都是业余选手，他们中好多人还欲望点火、胡思乱想，总想赚快钱、发横财。这很可怕。现实了局令人感伤和悲悯，无数股民最终都是赚不到钱的，或者踩错节拍被市场左右打脸，或者牛市踩对了节拍抓对了个股赚的钱，在熊市里赔回去。我做滚雪球，有个初心，就是但愿用职业投资家的专心援手一批人做好理财，让各人的财富可能像滚雪球一样越滚越大。”

跟林波五个多幼时聊下来，我感触他具备一个卓越职业投资家所必要的多种素质：1、指标合理—持久的、复利的收益。2、投资理想鲜明并且不变，投资逻辑正确并且切实。3、投资战术化繁为简、买卖打法扼要有效。4、心无旁骛，对峙三十年专心甚至是醉心于证券投资，下足进建、观察、过滤信息、思虑和钻研的功夫，形成洞察。5、知行合一，严格甚至枯燥地执行自己的理想、逻辑、战术和投资打算。6、理性和默默，不同流合污，不会被市场空气夹裹和带节拍，别人贪心时辰我震惊，别人震惊时辰我贪心。

林波的投资理想、战术和步骤，极简。我综合一下：避二难、就二易，看市盈率和市场感情买卖大型央企股票和股指期货。选股低PE、择时逆公共，看市盈率选股、看市场感情选时。多人消极的时辰我做多，多人乐观的时辰我做空，买卖机遇不出现的时辰我买国债，买入后和卖出后我等待。林波做投资，如此而已，无他也。

林波的团队治理，极简。他1996年前途入行，1996-2011年，做了十六年的幼我投资者，把自己从“幼散”做到“牛散”，这个阶段，没有公司，事业治理简化到只是做好自我治理。由于资金规模复利滚存得越来越大，亲戚伴侣和慕名而来的资金越来越多，林波感触不能再以“散户”的状态做了，2011年6月注册成立滚雪球投资治理有限公司，严格按私募基金的治理要求去登记、登记、运作和年检，规规范范、规端正矩。公司没有打卡、很少会议、各个岗位的人对照私募基金规范治理的要求推广职责、实现工作。我显著感触到，林波不焦虑、不疲乏，管着几十亿上百亿的基金，轻松裕如，正气凛然，国内比则收益率夺冠私募同业，国际比则三十年同期的年化收益率看齐巴菲特。我是服了。林波和陈好汉的合资人关系，彷佛是二个世表神仙，不染红尘。治理奔极简、运行照规范、相处讲路义，令我好生惊叹。

林波的工作和生涯，极简。投资战术使然，林波的日常工作并不严重，更不刺激，日子总是清淡如水、波澜不惊。我说“你这种投资战术，买完了或卖出了，就是耐心的等待，平时就是个没事人，会显得很无聊呀。”他说：“是有点。我平时不忙的。”林波的日常工作和生涯，大体就是三种样态：做投研；跟业界谈天看感情，四处去开会点人头；看书，看杂书，他说他什么书都看，瞎看。林波出差坐经济舱，住如家汉庭。

林波很能赢利，但生涯单一、俭朴，不贪享乐，不事铺张，不吸烟，不饮酒，不应酬，作为一个福建人竟然还不喝茶。我意识北上深港等地几十个投资高手，他们中的好多人都有着跟林波类似的风格：亿万家财，现金居多，但他们的生涯渐趋清淡和俭朴，也从来不以钱多而自高。巴菲特毕生吃汉堡包、喝可乐，住中产级此外house，用沃尔玛买的公共物品，更是广为人知的事实。我未免心生好奇：林波这样的人，人生何求？什么是维持他们工作动力的有效激励？

我试图去“解读”林波们维吃熹工作状态的深层道理，想起二个概想。一个概想是，人力资源治理学的钻研批注，人的激励和“报答”，大体有四种：一是金钱报答；二是满足兴致爱好，得到注定和赞赏；三是进建、提高和提升；四是获自得义感和成就感。做投资做到林波这种情况，这四种激励和报答，是大满贯式地全数收成到了。

另一个概想是，诺贝尔经济学获得者、驰名治理学家赫伯特·西蒙说：“人是一种可能解决问题、使用技术的社会动物。对人类而言，在脱节饥饿之后，有两种履历变得极为沉要。首先一种最深刻的需要就是使用技术（不论是哪方面的技术）实现拥有挑战性的工作，并从中获得快赣转—不论是打出一记好球，还是美丽地解决问题。另一种需要就是与少数其他人成立起有意思的真诚的关系——爱和被爱，分享履历，相互尊沉，志同道合。”在五个多幼时的畅聊里，我显著感触到，林波在这二种履历方面都极度的丰盈。一方面，他使用自己的投资技术实现了极其挑战的工作，并从中获得了快感。另一方面，他跟合资人陈好汉，跟一批持久客户，成立起来了有意思的、真诚关系，爱与被爱，相互尊沉，志同道合。

很显然，林波自己、林波的合资人陈好汉，并没有放在这样的治理学理论框架下来“解读”林波，他们天然而然地做到了那样，一如《易经·系辞上》说的境界：“一阴一阳之谓路。继之者善也，成之者性也……苍生日用而不知”。我是做治理征询的，我这样解读林波，是想揭示一个事实，维持一个投资高手的状态，必要成立一个深层循环，即：起于对投资的兴致—考验投资专长—获得投资成功—收成四种报答和二种履历—强化投资兴致和专长—获得更大成功—更大地收成四种报答和二种履历—进一步强化投资兴致和专场—进一步得到成功—……。如此循环往复、螺旋上升，成就了林波的30年投资生涯。

有一个广为人知的放羊娃对话。

城里人问山沟孤凤的放羊娃：你放羊干嘛？

放羊娃说：放羊卖钱。

城里人说：卖钱干嘛？

放羊娃说：卖钱娶媳妇。

城里人说：娶媳妇干嘛？

放羊娃说：娶媳妇生娃。

城里人说：生娃干嘛？

放羊娃说：生娃放羊。

城里人说：娃放羊干嘛？

放羊娃说：娃放羊卖钱。

城里人说：卖钱干嘛？

放羊娃说：娃娶媳妇？

城里人说：娃娶媳妇干嘛？

放羊娃说：娃娶媳妇生娃。

城里人说：生娃干嘛？

放羊娃说：生娃放羊。

投资高手，若是人生止步于钻营金钱，那他的人生跟山沟孤凤的放羊娃也是差不多的。投资干嘛？挣钱。挣钱干嘛？用来投资。用来投资干嘛？挣更多的钱。挣更多的钱干嘛？做更大的投资。

林波这样的人，显然不是在钻营金钱，而是进入了马斯洛的第五需要档次：钻营自我实现。凭据马斯洛的经典诠释，自我实现的主题内涵，是指充分阐扬潜能、实现梦想理想、感触性命意思。那么，林波的梦想理想是什么呢？他钻营什么样的性命意思？这次谈天，未能发展聊透。我约请林波择日到欢迎光临888集团幼镇的深山书院幼住数日，再聊到底。林波问：欢迎光临888集团幼镇是什么？我调侃说：欢迎光临888集团幼镇是我一手创建的山寨版“奥马哈”，在江西会昌的深山老林里，竹海莽莽、林泉飞瀑、云雾飘渺，乃是静心冥想、对谈盘路、求真悟路的胜境也。

白纸黑字有据可查的一次林波测市，是2024年3月13日林波明确说：“我看到香港股市尤其是大陆企业为主的H股指数，已经熊了十六年，最近又连跌4年（2020年到2023年），指数只剩下高点的四分之一，动态市盈率7倍左右，所以我感触2024年的香港恒生中国企业指数（H股指数）可能会见到大底，走出一波大牛市。” 今天回头看，林波的这次测市，堪称神准。恒生国企指数从2024年3月至今涨幅已经超过60%。从当前的港股局势看，这个涨势还将持续，或许率会走成林波说的一波大牛市。

今天，林波研判行情的最新见解是怎么的？

林波说：三只宽基指数估值已超百倍，自2024年9月24日至2026年1月23日，科创50和科创100指数的涨幅均超过120%，而中证2000指数涨幅也1倍。截至1月23日，科创100市盈率226倍，科创50市盈率180倍，中证2000市盈率171倍。而在2015年5月29日，创业板指数最顶峰市盈率也才140倍。这就是说：科创50、科创100、中证2000的火热水平超过了2015年疯牛顶峰。

林波以为，这是个强烈的危险信号。汗青反复显示，当宽基指数的市盈率超过100倍时，肯定是不能悠久的，大跌就在前面不远。1989年底，日经225指数均匀市盈率超过70倍，部门行业超过100倍，尔后就是20多年的漫长熊市，日经225指数跌幅超过75%。2000岁首，纳斯达克指数市盈率超过120倍，尔后一年多的功夫内跌幅达到80%。巴菲特曾说过，总有一根针在期待着每一个泡沫，当二者相遇的瞬间，泡沫刺破，市场崩盘。林波说：我做了30年的股票，前面16年是幼我投资者，后面14年是基金经理，底部区域和顶部区域的判断从来没有错过。

林波补充指出：微盘股指数的涨幅遥遥当先。自2024年2月以来，东方财富微盘股指数从最低862点涨至近期最高3790点，最高涨幅为3.4倍。而微盘股指数中，吃亏股占比靠近40%，渣滓的微利股市盈率也高达上百倍。绩差股的暴涨也是资金热炒、感情高涨的标志。

林波判断：吃亏股和高市盈率股，已经过热，已经进入了“市盈率高且乐观，卖出”区间。我问他什么时辰着落，他没有一秒钟的游移，说：随时！

比力而言，大盘价值和盈利指数的市盈率不到10倍，沪深300和上证50的市盈率不到15倍。这些大盘权沉股是A股的中流砥柱，奠定了A股的整体估值依然在合理甚至偏低区间。截至1月中旬，盈利股指数的市盈率为8.5倍左右，股息率为4.7%左右；大盘价值指数的估值为9倍左右，股息率为4.40%左右；上证50指数的市盈率为12倍左右，股息率为3.2%左右；沪深300指数的市盈率为14倍左右，股息率为2.8%左右。所以，在这些板块里，还能够找到“市盈率低且消极，买入”的股票，尤其是大盘H股。他用了一个“躲”的说法，令我印象深刻，他说：“此刻，我就先躲进H股里去。”

林波拿着一张A4纸，跟我边讲边画，极度具体地画出了他对A股行情未来十年演变节拍的预判。他预测吃亏股和高市盈率股整体的节拍是：暴涨二年，暴跌腰斩，横盘三年，再阴跌五年，如此这般十年波澜升沉、腥风血雨，最后剩下相当于顶峰期二三成的市值，起头酝酿下一个周期。听得我盗汗直冒。他预测最传统的宽基指数--上证综指，就在这个牛市周期里必上一万点，就在2028年，并且还指出了2028年的哪天前后将达到一万点。听得我将信将疑。我拿起那张密密麻麻写写画画的A4纸，打量斟酌着，对在场的杨雪飞沈鹏浩王拾可说：“这张图，值一个亿。我珍藏了，以观后市。十年后，我们再来汤臣一品吃餐饭，对证林波的预测是否靠谱。”

有一本一度风靡企业界的畅销书《海底捞你学不会》，大意是：海底捞的竞争力不在于它的火锅，而是在于它的企业文化。企业文化是搬不走、拆不散、砸不烂的，你无法复造，所以海底捞你学不会。仿照这个说法，我能够说：滚雪球你学得会！

怎么学？由易到难六个进建档次。

第一个档次，最容易学，或者说底子不用学，就是抄作业：林波买什么，你买什么；林波卖什么，你卖什么。这样，林波的收益率就能造成你的收益率。

第二个档次，极容易学，那就是林波的买卖战术：低市盈率且多人消极，买入；高市盈率且多人乐观，卖出。什么市盈率为低、为高？分歧的种类不一样，以央企蓝筹股为例，林波的经验值是市盈率跌到8倍、6倍甚至更低的时辰，买；市盈率涨到12倍、15倍甚至更高的时辰，卖。关于宽基指数，林波的经验值是10倍以下为低、100倍以上为高。他说：“当市场估值低于10倍时，我们应该贪心，但当市场估值高于100倍时，我们该当震惊。”

第三个档次，很容易学，那就是林波的投资理想和分析步骤。避二难、就二易，看估值、看感情。

第四个档次，容易学、容易懂，那就是林波的投资哲学和思想方式：本体论是价值投资，步骤论是大路至简，意识论是物极必反。

第五个档次，容易懂，也能学，但不容易学，那就是林波的秉性和心肠。秉性，是老天给的，江山易改性子难移。但按袁了凡的概想，秉性也能够通过自身的致力和选择而扭转、变好。心肠能够建炼。建炼秉性和心肠，必要林波的“存在”和气场，必要林波随时的、即兴的、应景的点拨、敲打、品评、纠偏、指正。好比你心想是想挣快钱、赚暴利，林波就敲打你说：巴菲特指出，这世上无数人都不接受慢慢变富，总是想挣快钱，所以最终都没有变富。汝若不息欲绝想挣快钱，老汉必要将汝逐出师门、拉黑微信。

第六个档次，不容易学，但能够练、能够悟，那就是林波的直觉和手感。这要跟在林波身边耳濡目染、身经百战、穿越牛熊、反复磨擦、千锤百炼。

当前适逢欢迎光临888集团商学院第十九届在招生。我和林波相约，共同进行一个欢迎光临888集团商学院的“股票投资师承班”。我和林波做“师傅”，按“师徒造”的方式来带徒弟，成立师承脉系，造就一批徒弟，在本钱市场上立正心、走正路、挣正财、做正业。这个股票投资师承班，招生不看学历、不问出身，但愿提拔一批正心正想、好学上进、悟性优良、酷爱股票投资的民间高手苗子，讲授相长，系统进建和建炼六个档次的林波式素质和能力，援手各人有效理财，财富像滚雪球一样逐步滚大。

                        王明夫

初稿于2025年1月24日

定稿于1月25日